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제목 [Analyst Report] 골든브릿지투자증권 하태기 연구원-CMO 및 화장품 중심 매출 고성장 전망
작성자 Master 작성일 2018-01-25
첨부파일 1014_0_180125_골든브릿지투자증권(휴메딕스)_하태기_연구원.pdf (183KB)

1. 제목 : CMO 및 화장품 중심 매출 고성장 전망

2. 작성자 : 골든브릿지투자증권 하태기 연구원

3. 주요 내용 : 


- HA기반 필러, 골관절염 및 안과약품, 화장품 중심의 사업포트폴리오
휴메딕스는 고순도 HA(히알루론산) 기반으로 성장했으며 2017년 3분기 누적기준 매출비중은 필러 23%, 골관절염 21%,
화장품 3%, 의약품 15%, 안과용품 10%, 기타(더마샤인 등) 23% 이다. 2012년부터 2017년까지 HA 필러 등의 고성장에
힘입어 매출액이 연평균 36.0% 성장했다. 2016년에 골관절염 치료제의 성장이 둔화되면서 11.9%로 떨어지기도 했지만
2017년에는 다시 원료의약품 성장 가세와 자회사(파나시 편입) 매출효과로 15.6%로 높아진 것으로 추정된다. 2018년에는
연결 매출액이 16.8% 성장할 것으로 전망된다.


- 2018년 신공장 건설효과로 CMO 성장, 화장품 매출 성장 기대
동사는 2017년 말에 기존 공장의 4배 CAPA인 제천 제2공장을 가동했다. 제2공장은 480억원을 투자하여 2017년 3월에
완공하고, 같은 해 12월에 가동되었다. 제2공장은 우선 관절염 수탁생산(CMO) 확대로 가동률이 높아질 전망이고, HA원
료와 의약품 수탁생산도 증가될 것이다. 특히 동사가 개발한 주 1회용 골관절염 치료제(히알루론산, 휴미아주)가 금년 1
분기에 3상을 완료하고 2분기에 국내 폼목허가를 득한 후, 4분기에 출시될 예정이다. 1회용 골관절염 치료제는 수탁생산
을 해서 휴온스를 비롯한 4개 제약사 등에 공급할 계획이어서 금년 4분기부터 수탁매출이 증가할 것으로 전망된다. 휴메
딕스의 또 다른 성장 모멘텀은 화장품에서 발생될 전망이다. 고기능성 코스메슈티컬 브랜드 더마 엘라비에(Derma
Elravie)를 신규 런칭했다. 화장품 제품라인을 확충하고 면세점, H&B스토어, 홈쇼핑, 방판, Road shop 등으로 유통채널을
다변화하여 매출액을 2017년 30억원 내외에서 2018년에 60억원 이상으로 증가시킨다는 계획이다. 따라서 2018년 연결
매출액은 16.8% 성장한 636억원으로 전망된다. 그러나 매출액의 고성장에도 불구하고 공장완공에 따른 감가상각비 증가
와 화장품 등 신규 제품에 대한 판관비(광고비) 증가로 영업이익률은 2017년보다 떨어질 전망이다. 2018년 영업이익은
전년대비 3.4% 증가한 134억원으로 추정된다.


- 성장을 견인할 많은 신제품 출시 대기, 고 밸류에이션 부담 해소 전망
2018년에 신공장 가동에 따른 수탁매출증가, 주 1회용 골관절염 신제품 출시, 화장품 신규 브랜드 런칭 등으로 외형성장
이 대폭 강화될 전망이다. 장기적으로는 중국 HAIBIN사에 휴미아주를 기술수출(2015년 8월)한 바 있어 중국 진출 가능성
도 열려있다. 또한 HA기반 비뇨기 전용 필러와 Volumizing 필러도 개발완료(임상3상)단계에 있으며, PN필러(연어정소 생
리활성소재)도 임상에 진입했다. 특히 금년에 휴톡스의 국내 제품승인이 가시화될 경우 필러와 영업시너지가 창출, 매출
동반성장도 기대할 수 있다. 따라서 향후 고 밸류에이션 부담의 해소도 가능할 전망이다.

 

 

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